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投资要点：

事件：公司发布22 年年报，实现营收287.51 亿元，同比增长80.55%；实现归母净利润11.21 亿元，同比增长93.66%；实现扣非后归母净利润9.79 亿元，同比增长91.08%。

公司发布23 年一季报，实现营收35.86 亿元，同比下滑40.67%；实现归母净利润1.16亿元，同比下滑46.17%；实现扣非后归母净利润0.98 亿元，同比下滑33.63%。公司业绩符合预期。

22 年三元材料销量高增，钴酸锂龙头地位稳固。公司22 年锂电正极材料销量7.96 万吨，位居行业前列。其中，钴酸锂材料销量3.32 万吨，同比下滑26.43%，主要受下游消费电子市场需求疲软影响，但市占率保持第一，行业龙头地位稳固；三元正极材料销量4.64万吨，同比增长71.32%，新增产能释放推动公司三元业务保持较快增速。我们测算，22年公司锂电正极材料的扣非后平均单吨利润为1.2 万元左右，相比21 年大幅提升，我们认为主要原因包括公司产能利用率上升、三元6 系高电压新品出货量占比提升等。

23 年一季度受终端需求较弱影响，全年有望保持快速发展势头。23 年一季度公司业绩同比下滑，主要受一季度锂电行业终端需求较弱、碳酸锂快速降价趋势中电池企业加速去库存影响。展望全年，当前产业链去库存进入尾声，我们预计排产有望在5、6 月份明显回升，公司凭借领先的中镍高电压技术，三元业务有望保持较快增长。

大力布局新技术，公司成长空间广阔。公司高电压技术持续迭代，同时大力布局多项新技术：1）三元高电压，公司新开发的高电压Ni7 系三元材料，成功应用于4.45V 高电压动力锂电池，能量密度方面与Ni9 系高镍材料持平；2）补锂剂，公司与客户协同开发了多款正极补锂材料，性能处于国内领先水平；3）钠电正极材料，公司通过独特的包覆技术开发了高容量钠电正极材料，具备良好稳定性；4）磷酸盐系，以先进的液相法技术为核心，并结合固相法技术，开发的磷酸铁锂产品具有高能量密度、高功率，低温性能优秀等特点；5）氢能材料，公司全资子公司氢能科技新开发的第三代车载贮氢合金材料，成功应用于国际知名车企混合动力新车型。公司一直坚持技术领先的经营战略，展望未来，我们预计当前公司布局的多项新技术将逐渐进入放量期，推动公司中长期的持续成长。

维持“买入”评级。公司高电压技术领先，并大力布局多项新技术，新增产能释放和大客户突破有望推动公司持续成长。考虑到当前锂电中游材料行业较大的竞争压力，我们下调对公司23-24 年归母净利润预测至15.33/19.04 亿元（前值18.99/26.19 亿元），新增对25 年归母净利润预测25.13 亿元，同比分别增长36.8%/24.2%/32.0%，对应4 月21 日股价PE 分别为13/11/8 倍。

风险提示：终端需求不及预期风险、产能投建速度不及预期风险、新技术迭代风险。

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