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基于未来3年AI智能化+技术出海共振视角:汽车新3年大周期的框架!
2023-08-08 17:09:09 来源:巨丰财经 编辑:news2020

本报告核心解决三个问题:1)为了适应【AI智能化+出海共振】汽车新3年大周期框架如何调整?2)新3年大周期:产业趋势+整车格局重塑+零部件重塑+估值重塑。3)整车和零部件投资节奏和标的筛选思路。


(相关资料图)

汽车新框架核心思想:摆脱路径依赖,快速迭代,剩者为王!

整车格局重塑:快速迭代,剩者为王。2023-2025年是下半场智能化重要时间窗口,摩尔定律在汽车行业影响强化,大模型或导致车企的智能化【路线收敛+软件为先+硬件为上】,这场淘汰赛我们预计精髓是:快速迭代,剩者为王。展望国内电动智能车格局:我们预计2025-2028年前6家车企份额或达80%(电动化仅有60%),尾部车企或淘汰,或产生专注第三方整车制造的企业。展望2025-2030年中国汽车品牌份额:国内市场自主品牌份额或挑战80%,全球份额或挑战30%。

零部件格局重塑:大客户绑定能力是核心矛盾。过去3年电动化时代硬件是做加法逻辑,而未来3年智能化时代硬件或是适当做减法的逻辑。智能化/电动化零部件能否成为细分领域龙头核心看【快速反应+成本下降能力去绑定大客户】。我们预计到2025-2028年将培养出一批各个细分赛道的优质全球龙头零部件标的。

估值重塑:周期变超级成长!上半场电动化+下半场智能化推动全球车企估值体系重塑:将从【品类渗透率】-【提升爆款成功概率】-【改变车企商业模式】,改变油车时代车企【强周期性】,走向【真成长性】。对于中国自主品牌,【全球崛起】是改变估值体系的加分项。2023-2025年是全球L3智能化技术创新加速期,也是车企格局重塑和商业模式变化重要节点。特斯拉大概率依然是全球车企的估值锚。随着软件收费能力增强+全球销量高增长,特斯拉PS估值有望重归历史中高位。国内车企(尤其是本轮智能化创新领先者)跟随特斯拉估值向上修复。零部件核心跟随全球新能源渗透率+全球市占率提升,PE估值中枢或稳定25-30倍。

投资建议:战略看好智能化技术创新驱动下未来3-5年全球车企格局重塑(先中国再海外)的整车投资机会!第一阶段行情预计:2023H2-2024H1(或延迟至2024H2)确立产业趋势的过程:消费者是否愿意为L3智能化买单+车企的软件收费商业模式可行性。全球车企或迎扩散行情:估值驱动为主,销量验证为辅。以美股特斯拉为领先,港股新势力紧跟,A股其他车企跟随。

第一梯队车企:智能化具备先发优势。特斯拉/小鹏/华为合作伙伴(赛力斯/江淮)

第二梯队车企:电动化取得成果且智能化加速追赶。理想/蔚来/比亚迪。

第三梯队车企:估值便宜的国有车企努力困境反转。长安/上汽/广汽。

第四梯队车企:电动化&智能化均持续追赶。吉利/长城/零跑等。

投资建议:战略看好智能化+出海共振下未来3年零部件板块培养出一批优质成长股标的!

零部件板块投资节奏预判(基于目前的认知):

第一阶段:2023H2-2024H1(或延迟至2024H2)

阶段特征:1)核心矛盾是确认L3智能化产业趋势。2)国内整车格局仍较为分散。3)特斯拉新一轮周期或开启!4)零部件各个细分赛道的国内格局或初定。

主线一L3智能化受益的核心赛道(渗透率+大客户绑定):1)大算力域控制器(德赛西威+华阳集团+经纬恒润+均胜电子+科博达等);2)线控底盘(耐世特+伯特利+拓普集团+浙江世宝等);3)智能化检测(中国汽研等);4)软件算法(中科创达+光庭信息等)。

主线二电动化核心硬件赛道(大客户绑定+跟T出海):1)综合tier0.5(拓普集团);2)轻量化/一体化压铸赛道(旭升集团+爱柯迪+文灿股份+瑞鹄模具+嵘泰股份+广东鸿图等);3)内外饰赛道(新泉股份+岱美股份等);4)单一品类座椅/车灯/玻璃赛道(继峰股份+星宇股份+福耀玻璃等);5)热管理赛道(银轮股份等);6)其他(保隆科技+中鼎股份等)

风险提示:全球地缘政治波动超预期,国内经济复苏节奏进度低于预期,政策以及产品落地进度低于预期,国内电动化价格战进展超出预期。

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